(连载)中国股市机构主力操盘思维–市场分析篇(转载)

中国股市机构主力操盘思维–市场分析篇
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    善强先生是国内资深证券投资工作者,长期服务于国内大型证证券经营机构。历任中农业银行江西省信托投资股份有限公司证券投资部经理、副总经理,中国长城民信托投资公司基金部经理,博时基金管理公司监事,中国银河证券有限责任公司证券投资一部投资总监。 
    本书目录结构
    第一章 中国股市制度分析
    第三章 股市宏观背景分析
    第五章 股票估值分析
    第七章 股价走势分析
    后记
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
           第五章 股票估值分析
    你一眼能够看出股价的高低吗?一下能分辨出股价中含有多少投资价值的成份和投机价值的成份?一次能识别股票到底具备了多少绝对价值、相对价值、超值价值或特殊价值?要做到上面几点,你需要有股票估值的功底。市盈率、市净率、股息收益率,或按资本资产定价原则可以推算常规的股票的绝对价值。但是按照中国股市运行的特点,本书独创了股票的相对价值、超值价值和特殊价值的概念。股票的价格中含有投资价值和投机价值两个部分,股票的价值随着不同时期的不同预期,也会从偏向于市盈率转向市梦率。没有一成不变的股票价值和价值测算方法。
    股票价格的构成  股票的价格包括两大内容,投资价值和投机价值。股票的投资价值是指股票本身所包含的内在价值。股票作为一定量的实有物化资产的代表,本身具有实际的价值,这种实际价值就是股票的价格支撑。股票的投机价值是由于各种因素引起股票这一特殊商品的价格变化的附加价值。如炒作概念,市场热点及市场冲动,甚至市场的群体错误倾向。股票的投机价值源于股票的市场因素。如2000年,任何股票名称只要冠以科技字样,价格就能高出几元。而2004年流动性成了股价可以高过同类股票的原因,市场共同看好大盘活跃股,甚至说高怕什么,只要流动性好,买错了任何时候都能卖出就行了。
    股票的投资价值分析依据:①市净率。主要反映投资者用什么价格买了上市公司的净资产,股价高出每股净资产太多股价就不合理。②市盈率。主要反映投资者需用多少年才能收回所投资的本金。③股息收益率。主要是上市公司对股东的派息多少或派现能力的大小。④上市公司资产质量。上市公司资产是否完好无缺是上市公司资产质量好坏的标准之一。
    股票的投机价值分析依据:①市场监管环境的松紧程度和投资者参与的程度。②市场炒股题材是否被市场认可。③某类股票自身具有的投机价值。④股价波动回归和筹码收集的利用。
    投资价值与投机价值可以用下面的比喻来说明。上市公司的资产是啤酒,代表股票的投资价值。泡沫是股票的投机价值,泡沫本身就是啤酒的一个特性,是啤酒永远相伴相存的特性。净资产的好坏代表水桶壁上有一个漏洞,好的净资产代表水桶壁上无洞,能装满桶的啤酒;资产的高低好坏,代表啤酒的多少,资产越差,啤酒也就越少。股票的投机价值是啤酒的泡沫,市场的投机气氛越浓,就像是天气的温度越高,啤酒能产生的泡沫也就越多,股票的投机价值也就越大。由于啤酒的泡沫是容易消失的东西,所以投机价值也往往是短暂而多变的。
    综合考虑股票的投资价值和投机价值,从价值在不同层次的角度,我们又可以把股票价值分为股票的绝对价值、相对价值、超值价值和特殊价值。
    股票的绝对价值  投资者在购买某只股票之前,首先要有一个基本判断,即不管这只股票现在的价格如何,投资者首先要依据一些方法判断,这只股票值多少钱?这里问的就是股票的价值。
    常规的股票绝对价值估值的主要内容:上市公司资产情况、上市公司未来业绩增长情况、市盈率、市净率、股息收益率、投资风险程度。评估者可根据上述各项指标对上市公司的绝对价值打分,最后确定其绝对价值。通过这些方法,投资者对股价的高低就有了一个基本的判断。
  股票的内在价值是客观的,而对股票内在价值的估值是主观的。2003年11月18日,超级大盘电力股长江电力上市,估值分歧不小。有的投资者认为该股在5.5~6元有投资价值,有的投资者认为在6~6.3元有投资价值。结果上市当日,该股开盘6.23元,上市首日成交7.5亿股。就在人们认为该股股价已经完全到位的时候,该股连续上涨,仅上市后的十几天就创下7.5元的高价。这时还有估值者说,按其成长性该股值这个价。
    在投资实践中,一些股票定价偏高,在市场上受到投资者冷落,股价一路走低是正常现象。另有一些股票在市场最弱的时期上市,定价偏低,当市场转强时,价值型的投资者立刻买入,股价很快恢复到合理区间。这说明投资者对股票的估价是主观的,当这种估价发生错误时,市场会通过自身的手段,使股价达到合理的定价区间。
    对一个投资者而言,对股票绝对价值的估值是一门活生生的艺术。如在弱势市场投资者偏好投资于价值型股票,把市盈率看作判断股票价值的主要依据。而在强势市场,投资者转而偏好市梦率,把追求上市公司的成长性看成是投资的热点所在。怎样恰到好处地转换理念是一种艺术。其次,上市公司业绩变化是动态的,现在业绩很好的股票未来可能变坏,现在业绩一般的股票未来可能转好,上一波市场热门强势股在下一波可能不热,很多人认为不好的股票后来却成为热门股。这里业绩的变化和热点的转换又使得估值的难度增加。最后,主观估值和客观价值总是既一致又不一致,估值的差异使投资者水平的高低得以分辨,巴菲特之类的投资家因此得以产生。
   股票的相对价值  不同的股市有不同的市场背景。在不同的背景下,投资者对股票的估值有不同的相关参数。
    中国股市的定价体系有特定的基础。其一,中国资本项下的人民币与外币不能自由兑换,中国的投资者不能够自由地进行全球化投资,导致中国的股票由中国的投资者关起门来炒,30倍市盈率的股票相对于60倍时,就是便宜,投资者就会产生购买股票的欲望。其二,中国股票的定价是在国有股、法人股不流通的前提下,仅仅是对流通股的定价。由于中国股票历史形成的原因,流通股按一定的市盈率发行、上市,所形成的市场价格仅为流通股价格,如果实行股票全流通,现有的定价体系基础又将发生新的变化。
    股市热点是股票相对价值估值的重要因素。20世纪六七十年代,科学技术在美国传统行业广泛运用,推动了经济的发展,当时美国很多股票都更名为科技、电子的名称,只要挂上这样的字样,股价就能多出10美元。中国股市也不例外,1993年上海建设陆家嘴金融区,陆家嘴等概念股热了几年;1996年香港回前,深圳的回归概念股炒得火热;1999~2000年,中国股市重演了六七十年代美国的科技股热潮,不知有多少股票改名为生物、科技类股票。2002年、2003年,价值股在基金的巨额资金集中堆积下,一支独秀,成为热点。
    流通盘的大小是股票相对价值估值的又一个重要因素。早在中国股市初期,就有小盘股是金一说,爱使股份就因上市时流通盘小,定价很高,被炒得火热。之后因流通盘的大小不同,相同业绩的股票股价相差很大。中石化流通盘最大,上市之初市盈率不到20倍,依然跌破发行价,让最不能承受市场风险购买了发行价的社保基金在股市上初试牛刀时就深受套牢之苦。然而风水轮流转,市场追求价值投资的同时,又追求起流动性了,流通盘恐大症完全消失,当2003年11月18日长江电力上市时,市场一片追捧。
    具有产业垄断特点、不参与同业竞争的上市公司,其股票价值具有较大的相对价值。尤其是在中国加入WTO后,商品销售全球化,上市公司的产品在世界范围内拼技术进步、生产成本、产品质量、销售价格,竞争表现得越来越激烈,上市公司及其产品的更替进一步加速,这时处于产业相对垄断的上市公司,相对来说不参与同行业竞争的上市公司就表现得具有了很大的相对价值。
    同样类型的上市公司股票,其价格、市盈率等也基本一样,但其中一只股票的投资价值在市场上已被投资者开发,尤其是被机构投资者开发,股票经过上行后回落,而另一只股票其价值在市场上未被投资者开发,后一只股票的相对价值与前一只股票就有了差异。要善于发现未被开发的具有相对价值的股票,从中得到应有的投资回报。
    股票的相对价值,使股价的变化扑朔迷离,评估工作变得难以把握,股市也因此变成了乱人眼神的万花筒。因此,评估师们会大跌眼镜,借此,投机家们则施展拳脚,在市场中游刃有余。
    股票的超值价值  对股票绝对价值、相对价值的估值,使投资者对股票价值的分析客观而科学,以此为依据选择的股票保证了投资的安全性,并可使投资者享有正常的投资收益。但要对股票估值提出更高的要求,为投资者选出精品股票,则要对股票的超值价值进行估值。股票只有具备了超值价值,投资者才可能在享有正常收益的基础上,享有投资股票的超值收益。
    投资股票的正常收益来源于正确地判断股票本身所具有的价值,来源于市场对股票绝对价值和相对价值的认同。与此相反,股票的超值价值则来源于股市运行的特殊状态,来源于股票某一时期的特殊情况,来源于上市公司的特殊变化,来源于投资者的特殊行为。因此,获取股票的超值价值关键在于股价的超跌、投资者的出错,在于对新品种的炒作和上市公司的突变,即所谓超跌、求新、找错、求变。
    股票的超值价值出现的时间是非常短暂的,或转瞬即逝的。这种价值存在之时,股价的波动性又是最不确定的。
    股票的特殊价值  很多上市公司股票业绩一般,按照常规的估值方法其股价也只能是常规的股价,但其中有些股票有其与众不同的特点,对于市场而言,或对于机构投资者而言,却有了特殊的价值,因此在股票价值的估值方法中,应有一种是对特殊股票的特殊价值的估值。
    股票的特殊价值主要有下面几种:
    一种是总股本大而流通股本小的股票。如氯碱化工,总股本11、6亿股,而A股流通股只有2783万股,流通股仅占总股本的2、3%多。这类股票因总股本较大,占指数的权重大,股价的变化对大盘指数的变化有较大影响。这对机构投资者而言,就有一定的特殊价值,即做大盘的作用。机构可以掌握一定量的流通股,只需花少量的资金就能影响大盘的涨跌,往往在其它股票卖出时,拉升这些股票的价格,为其卖出其他股票创造市场环境。
    第二种是所谓的龙头股。这种股票因在市场的号召力强,往往对机构投资者有特殊价值。一是这类股票本身活跃,股价一动就有一般投资者群起响应,机构投资者投资此类股票较易获利。二是这类股票对市场影响力大,带动市场同步运动的能力强,掌握这类股票可以带动机构低价买入的其它股票高价卖出。
    第三种是适合个别大机构投资特性的股票。如一些大盘股,因流通盘较大,如3到5个亿的流通股。这类股票因流通盘较大,股价与其业绩相比相对偏低,市盈率较低。但对有些机构而言,能够掌握得住这种规模的盘子,因此投资这类股票,机构投资者便获得了其他投资者不能获得的特殊收益。
    未来中国股市的证券投资品种将不断增加,很多品种都可以产生出特殊投资价值。如上市公司股票与其发行的可转换债券的呼应操作,可使发行了可转换债券的上市公司股票具有特殊价值。再如股票指数推出后,一些对大盘有影响的大盘股对指数期货的操作又可以具备特殊价值。
    股票价值处于永恒的变化之中  我们提出股票价值估值理论,是对股票值多少钱给出一个即定的价格估算,但股票的价值与万物俱变同理,也处于永恒的变化之中。所以在确定股票即定的价值同时,我们还要看到股票价值又是一个不断变化的数值。对股票的估值永远不能忘记,股票的价值永远是“此一时彼一时“。
    对股票价值的估值是评估者依据客观情况对股票价值的主观评价。其评估的结果,不同的评估者得出的结论是不同的,有的可能评价得正确,有的评价结果也可能是错误的。同时,人们对股票价值的主观估值都是阶段性的。随着市场的变化,现在市场认可某一股票的价值,将来市场条件变化了,投资者会否定以前的估值,随市场重新估值,确定股票新的较为合理的投资价值。
    由于股票的价值处于永恒的变化之中,因此对股票价值估值应该提倡一个辩证的原则:既相信本章所阐述的股票价值估值方法,又不相信这些估值方法。之所以相信这套估值方法,是因为投资股票总是要建立在客观分析的基础上;不相信这套方法,则是因为永恒变化的股票价值及人们对股票价值的主观判断,永远使人们说不清楚股票的价值是多少,一切都得听市场的,一切都应随市场的变化而变化。伟大的投资家总是在股票的客观价值与人们的主观判断之间,在股票市场价值的变化起伏之间,发现获利的机会。这就是投资股票的魅力与艺术所在。
    对股票的价值有了一个基本的估值方法,就使我们对股票市场定价的高低有一个基本的判别标准,不至于脱离股票的基本面而盲目地按当时的市场冲动去追涨杀跌。股票一旦市场定价高了,市场情况再好,也没有投资价值,股票定价偏低,市场情况不理想,其股价偏低也是暂时的,投资此类股票最终没有风险。
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
    
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
  
    股市投资风险分析是股市分析理论中的一个非常重要的内容。成熟的投资者对风险的重视程度远远超过不成熟投资者。股市的风险可能是与股市的盈利可能相对应的,正是因为股市有很大的盈利可能,也使股市有了很大的投资风险。但是,市场很怪,在投资者心理认为市场盈利可能很大时,恰恰此时市场风险很大;在投资者心理认为市场风险很大的时候,投资盈利可能却很大。股市的投资风险主要来源于股市的不确定性。当投资者感到不确定性大时,要考虑回避风险;当其他投资者认为不确定而自己能确定盈利因素时,你就占有了盈利优势。在投资实践中,怎样去控制风险,转化风险是一门艺术。
    树立正确的股市投资风险观  在股市分析理论体系中,有必要专门对股市投资风险进行分析。
    首先,股票投资者应该清楚地认识到,股市是一个资本市场,股票价格所代表的是上市公司资产股份的虚拟价格,股价上下波动,投资股票本身就是一种风险投资。一只股票的价格在10元上下波动的时候,上涨至10.5元是否就高估了,还是下跌至9.5元时就被低估了,这完成无法确定。但对于投资者来说,买入股票的成本价是刚性的。10.5元买入了这只股票,而此时股价跌至9.5元,投资者每股就有1元浮亏,而反过来在9.5元买入了该股,股价上涨到10.5元时,投资者每股就能有1元的盈利。因此,任何投资者对于上下波动不定的股价,一旦实际投资,心理都是非常沉重的,其投资风险不言而喻。
    股价的波动还会使投资者产生浮躁不安的心态,股价走出上涨态势时,由不得你静心思考,如果不快速追高,股价真的涨上去了,投资者就会失去一次盈利的机会,但往往投资者追高买入后,股价却冲高回落,给投资者来一个实际套牢。股价走出下跌走势后也是如此,下跌时持有该股的投资者如果不迅速止损卖出,很可能晚了一步就会扩大亏损,但真的一旦卖出后,股价又止跌回升,这时是不是马上补回仓位呢,真是难以把握。所以说,虚拟的无法准确界定高低的不停波动的股价相对于刚性的投资者买卖股票的成本来说,就是一种特别的风险。投资者如果没有一定的心理承受能力,或者说把股市看成一个快速致富的天堂,都会被股市打得一败涂地。
    其次,大盘或股价的波动与下跌过程,从风险分析角度看,实际上也是股市和个股风险大小的波动过程。股市的一波中级上涨行情的运行过程,就是股市的盈利能力不断减小,风险逐步积累,风险越来越大的过程;如果是长期牛市,股市经过了若干年的长期上涨而没有出现大级别的调整,股市的风险就会非常大,一旦长期上涨趋势结束,大熊市就随之而来。股市大盘或个股股价的下跌则相反,这个过程实际上是股市的盈利能力的逐步积累过程,也是股市风险的逐步释放过程,下跌的幅度越大,股市风险释放得也就越充分,下跌到市场上最后的恐慌盘都涌出来了,股市风险也就接近释放完毕。同样,如果经历了长期熊市,股价一次次下台阶,股市投资者恐慌了,政策制定者恐慌了,上市公司再融资困难了,新发股票难以为继,市场的风险程度也就极低。
    再次,投资者之间股票买卖之间的关系实际上是一种持股的盈利权和风险承受权在买卖双方之间的相互授让关系。卖出股票的投资者放弃了其所持有的股票,实际上就同时放弃了持有该股的未来可能产生的盈利和风险,而买入股票的投资者持有了该股,也就是从此开始享有了该股未来可能产生的盈利和风险。现在有一批投资者,买入股票时过多的看到的是买入股票后可能迅速产生的盈利,而对风险则估计不充分。带有这种思维习惯的投资者往往最容易追高被套,买入股票的结果不是得到了盈利,往往成为了投资风险的承担者。而一些在买入股票时对投资风险经过充分估测,在投资风险相对较小时买入盈利可能较大的股票,往往能够得到相对合理的投资盈利。庄股时代,一般投资者喜爱跟庄买入股票,看到的是庄家的资金推动股价的上涨能力,但忽视了庄股价格被严重高估可能带来的投资风险。在价值投资时期,买入价值型股票,往往股价上涨的速度和幅度都较慢较小,持股者心中着急,经常会因缺乏持股耐心,而放弃持有稳定上涨的股票。理解了持有股票是同时享受持股的盈利权和投资风险权,投资者才能在买入某一股票时,对盈利和风险进行双向判断,买入股票时取向于盈利可能大于风险可能的股票,卖出时取向于风险可能大于盈利可能的股票。经过了对盈利与风险的综合判断后作出的投资行为我们才能称之为相对成熟的投资行为。股票投资中有一条重要的原则,“不买自己不熟悉的股票“,说的就是这个道理。
    不确定性是股市投资的主要风险来源  股市是产生暴发户的温床,也是埋葬富人的坟墓。股市之所以使投资者有如此上天入地的变化,关键就在于它的不确定性。
    为什么股票投资盈利和风险都不确定?关键在于股票市场的不确定性。在我们探讨股市投资风险时,我们也认为,股市投资风险的主要因素是不确定性。这种不确定性主要有这样几类:
    第一,大盘运行方向和空间的不确定。之所以有那么多的股市分析师在股市中能讨到一碗饭吃,就是因为一般投资者感到对股市的分析难度很大,需要有分析师的帮助。事实上,大盘本身就是在不确定状态中运行。2003年4月股市上向运行态势良好,但谁也没有估计到此时暴发了全国性的“非典型肺炎“。这段时期,中国首都北京的居民不敢出门,祖国的心脏北京天安门广场史无前例地空矿无人。这是影响大盘运行的背景具有不确定因素。2003年8月至11月,处于长期熊市的最后阶段,大盘从1500余点直下1307点,市场己经完全低迷,投资者更是心惧如焚,市场一致的看法是,大盘要跌到千点去了。然而就在此时,发行超级大盘股长江电力,大盘一下子被激活,转头由跌转升,更至2004年2月2日,国务院提出了发展资本市场的九条意见,从2003年11月18日至2004年3月,大盘不经过认真的调整而一气上涨400余点,这又是谁也没有料到的。这是大盘本身运行的不确定性。
    第二,上市公司经营业绩变化和行业发展变化的不确定。当与国外券商或基金公司基金经理讨论对投资中国股票的担扰时,他们表达最大的担忧是对中国上市公司法人治理情况和信息披露不确定的担忧。中国的上市公司的经营业绩想做好时就能好一些,因为这一年可能他们有内部职工股上市或需要配股、增发,但第二年其业绩会莫名其妙地下降。
  第三,投资者对自己股票投资操作盈利模式的不确定。股票投资市场进入的门槛很低,只要有点小资金,开好帐户,存进保证金,就能进行投资。进入的门槛低就象征着投资操作的盈利可能性小和投资风险极大,所以股票投资者有一盈、二平、七赔钱的说法。
    投资者怎样在股票投资中克服因不确定性带来的投资风险?第一个办法就是增加以上三个方面的确定性。如增强自己对大盘波动的技术理解,真正做到按大盘波动周期进行低买高卖,而不是在个股操作中小波段低买高卖,而在中级下跌行情中大盘高位时买入,一直套到大盘最低点时低位卖出;增强自己对个股变化的研判能力,不要求做到先知先觉,起码能做到后知后觉,当市场热门股票趋势形成时,及时参与投资;再就是通过市场磨炼,逐步形成自己的投资操作盈利模式。第二个办法是,对于市场大盘波动或个股基本面或技术面情况,在充满不确定因素时,出局观望。如果一个时期,市场大部分投资者都不确定行情的发展情况,最好的办法是与大多数投资者一样出局观望。如2001年6至7月国家宣布国有股减持之时,谁都不知市场如何运行,三十六计先走为上,观望清楚之后再作投资决策。第三个办法是,做到对股市运行或个股的情况自己能够确定,而在其他投资者不确定时,采取相应的投资策略。如自己对上市基本情况非常清楚,确定某只股票是一只价值被低估的股票,而其他投资者尚不确定时,先市场一步低价买入,一定能获得超值投资收益。这种用自己的确定性与其他投资者的不确定性交织在一起时的投资,是高超的防范风险和获取收益的绝妙结合。
    投资风险的控制与转化  研究股市投资风险问题,目的是要在投资实践中防范风险、控制风险和转化风险。当把风险相对控制住后,尽情分享投资收益时,无疑你就成为了一个成熟的投资者。
    在二级市场的股票投资中,应该说风险无处不在。遇到风险并不可怕,可怕的是不敢或不会及时地处理风险。不敢处理风险主要是投资成本高于卖出价,卖出持股后就有可能形成实际亏损,这会令一般投资者不敢止损。这里一般投资者都有一个思维误区,认为投资股票的成本只有一个硬性的买入成本。其实一旦投资股票,投资者的资金运作就起码有了三种成本。第一是持股成本,它是每次买卖股票的硬性盈亏成本,高买低卖本次投资操作便是亏损。第二种成本是机会成本,投资者在一波上涨行情中,没有买入股票而一直持有资金场外观望,大盘上涨了400点而没赚一分钱,这就失去了所谓的投资机会,尽管投资者本金没少,但失去了宝贵的机会成本。另外机会成本还表现为你所持有的坏股票在一波牛市行情中未涨,而其它股票价格却有较大涨幅。第三种成本是股价变化成本。你所持有的某只股票将你在高位套住后,但一段时间其在你的买入成本价之下却非常活跃地上下波动,这时尽管你的持股成本不变,但你所持有的股票价格在变,投资者完全能够低买高卖、波段操作以降低自己的持股成本。如果失去操作的勇气,也就失去了股价变化的另一种机会成本。另外我们还认为,在股价下跌时空仓观望,当市场风险释放结束时,投资者持有的现金尽管没有增加,但同样数量的资金能买到更多的同一种股票时,也是一种盈利,或者说是就享有了股价波动的正效益成本。这也是俗话所说的“没赚钱但赚了股票“。
    投资者正确地理解了股票投资成本的多样性,就敢于作出正确的处理风险的勇气。还有一类投资者,不会处理风险则不是表现为没有勇气,而是没有处理风险的智慧。如当投资风险处于潜在阶段,他们不能及时发现可能出现的投资风险,以致于风险出现后,已经失去了处理风险的最佳时机。或者说,当风险刚刚释放时是因风险带来的损失最小的时期,而一般投资者这时往往对股价再次上涨抱有幻想,总期盼哪天股价再回到上次的高点时再卖出,哪知他所期望的股价从此再也看不到了,因此潜在风险转化为更大的实际风险。
    当在股市中投资者因对市场风险和自身承受风险能力确实事先没有充分估计准确,又因风险处理不及时使潜在风险转化为了实际风险后,怎么办?办法只有两条:第一,及时地转嫁风险;第二,切忌用不正确方法处置风险,反而使风险进一步扩大。转嫁风险就是当风险还在继续释放过程中及时将持股卖给市场的其他投资者,把风险转嫁给其他投资者去承受,或是将投资退出风险领域,转入非风险领域。不用不正确的方法进一步扩大风险则是指,当面临风险时,很多投资者因害怕风险而会采用不正确的方法处置风险。如采用股价下跌中不断低位补仓的方法,不断摊低成本,其结果可能是所有资金全部用完后,股价还在下跌,最后全线套牢。还有的投资者明明是借来的资金,在股价下跌中持股观望,而不是及时卖出部分股票、归还借款,把风险降到自己能承受的范围内。所以说,面临实际风险时,最好的方法要做到及时转嫁风险,最保守的方法是将风险控制在自己能承受的范围内,最愚蠢的方法是主观上想摊低持股成本,客观上却在不断地扩大风险。
                   后 记
  
    本书从2001年10月开写,至2004年3月底 完稿,区区十几万字的书稿,整整花费了我两年半宝贵的业余时间,凝聚了我长长的思虑和辛苦的劳动。但同时,我又自感收获不小,毕竟这些劳动使我初步建立起了一套系统的股市分析理论,也使我的业务思想得以升华。
    从传统数学到现代数学,从牛顿的经典物理学到爱因斯坦的现代物理学,从柏拉图的西方古典哲学到马克思的现代哲学,这些学科经过无数科学家的辛勤工作,都被举世公认为科学。而股市分析领域,尽管有不少专著出版,但股市分析尚没有被公认为是一门科学。因此,从科学研究的角度来阐述股市分析理论,尽可能使股市分析理论接近科学是一项很有意义的工作。
    对国家而言,股市是对经济资源进行资产配置和企业筹措资金的场所;而对投资者而言,股市则是一个标准的希冀赚钱的场所。在股市中想赚钱,靠的不是投资者卖苦力,靠的是投资者聪明的头脑、头脑中的智慧、智慧中关于正确分析股市运行的知识。无论您是运作数十亿资金的机构投资者,还是只投入区区几千元资金的个人投资者,能够赚钱的途径就是运用您的知识对股市运行的正确判断。在参与股市的投资者群体中,我们看到,一些掌握了西方经济学理论和证券投资学理论的高学历人才,在成为机构投资者后,因为不了解中国股市的制度建设特点、中国股市市场监管的特点、中国上市公司的公司治理状况、中国投资者的投资心理和操作风格,他们的投资业绩常有不佳。因此他们发出深深的感叹:“理性的思维无法战胜非理性的市场,冷静的投资者会被市场投机群体的疯狂搅得头晕脑胀,对股市长期发展的规律性学问在股市参与人追逐短期利益的行为面前显得苍白无力“。高学历人才的苦恼说明的是,股市的理论是灰色的,股市的现实之树常青,中国股市的投资者所需要的是符合中国股市运行实践的能反映中国股市实际运行规律的股市理论。股市中还有一批投资咨询人员,他们日常苦心钻研,熟读传统的技术分析理论书籍,同时贴近市场,每日观察股市盘面情况,寻找热门板块与热门个股,他们的工作目的就是每天都在喋喋不休地告诉投资者,明天或下周股市大盘是涨还是跌,哪些板块可能成为热门板块,哪些个股可能上涨。然而他们的苦恼往往是,明天大盘运行情况他们自己心中也可能没底,他们所推荐的股票是认为其可能上涨才去找上涨的理由。投资咨询人员的不足使我们认识到,我们所需要的股市分析理论,不是对股市日常波动的猜测,而是根据股市运行规律对股市长、中、短期走势的科学推理;对股票的分析,也不是感觉到可能上涨才去寻找上涨的理由,而是在设定了一系列分析指标的前提下,对股票定级评判。我们认为,只有按这种路数建立的股市分析理论才可称之为系统的科学的分析理论。股市中最大的群体是我们俗称为散户的个人投资者。这些人中的大部份只了解肤浅的股票知识,分析方法简单、粗略,按理他们想赚钱也只能采取简单、粗略的操作方法,即在每波中级行情中低买高卖。但这些人的投资操作策略却相反,往往采用频繁、精细的方法,只要股市中个股跳动,他们都想赚取其中的差价。这种仅以粗略的分析方法去指导所谓频繁的投资操作,使他们大部份人成为了股市中的输钱一族。因此他们的缺陷告诉我们,真正的股市分析理论应该是阐述规律的、精确的理论,笼统的股市分析理论对精细的投资操作无济于事。
    走进书店,所看到的流行的股市分析理论书籍主要有道氏股市运行趋势理论、艾略特的波浪理论、江恩的周期理论、K线理论等;打开电脑中的股市行情分析软件,看到的是一组诸如KD、RSI、DIF、MACD等技术分析指标。这就是中国投资者最常用的股市分析知识和工具。然而,长期的证券投资实践,使我有一个突出的感觉,即中国证券分析和投资者所使用的分析方法及观念落后。我们通常使用的波浪理论、周期理论等产生于上世纪二十年代至四十年代,而当我们与现在世界一流的分析师和证券投资家接触时,发现他们基本不使用上述方法,更多的是在使用建立在现代经济理论基础上的证券市场分析方法,以及以现代统计学为工具建立的分析模型。我们在阅读艾略特波浪理论和道氏趋势理论时,仿佛感到里面隐藏着经典物理学家牛顿和传统数学家欧几里德的画像,而怎么也看不到现代物理学家爱因斯坦的身影。这又使我们感到,应该运用现代自然科学的成果,对股票估值、股价运动等股市分析理论注入全新的内容,在前人的基础上建立一种科学的现代股市分析理论体系。
    经过十几年的发展,中国股市的幼年期已经过去,伴随着这种幼年期所产生的不成熟也行将成为历史,所谓不绝于耳的“庄股市场“、“政策市“的说法,或者是什么“赌场论““博弈论“都将从我们耳边逐渐远去。新的世纪中国股市进入了新的时代,即向相对成熟市场转型靠拢。1999年7月,一部相对成熟的证券法开始生效;2002年5月,国外股市建立后100多年才实施的佣金自由化在我国开始实行;2003年后基金管理公司类机构投资者开始在市场上唱主角,境外合格投资机构不断加盟中国股市投资者队伍;同时市场规模正在不断扩大,超级大盘股由冷转热, 成为投资者追逐的热门股。中国股市的格局正在发生天翻地覆的变化, 中国股市正在朝着规范化、市场化、国际化的方向逐渐迈进,逐渐地更好地实现公平、公正和公开。新世纪的市场,不再是所谓的庄家主宰股价,市场的波动、股价的变化更多的是股市的市场规律在起作用。所以我在本书写作中希求探讨的又是新兴加转轨时代的中国股市的市场运行规律和系统分析方法。
    股市分析理论从治学的角度看,并非高深之理论,在中国还不见大经济学们为其创造理论体系。但股市又确实需要自己的分析理论,因为股票投资只有在正确的市场分析指导下才能回避风险获取收益。正确的股市分析理论,不是来源于书斋,而是来源于股票投资实践,来源于对投资实践的总结,特别是对血淋淋的赔钱的投资实践的总结。从这个意义上说,股市分析理论产生的代价是用钱换来的,是一门昂贵的学问。作为一个证券投资工作者,投资证券的实际目的是盈利,从事这项工作的精神追求是探求股市运动中所包藏的真谛。只有这样,证券投资者才能在实践中感悟理论,并用理论去指导实践,才能在追求金钱增值的同时使自己的心灵得到升华。写作此书,的确使我在这方面有所收获。
    本书的写作,对于每天忙于日常投资工作的我来说,很累,很苦,也很有意义。在此我要感谢我的同事马玉杰和我的学生王为。他们协助我做了大量工作,才使此书得以完成。
  
  
  
  
  
  
  
  

Author: 牛考

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